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海通证券非银孙婷团队解读：资管行业监管全面升级，金融供给侧改革到来。2012-2016年，受益于宽松货币环境、居民理财意识提升、银行同业出表需求，资管行业景气度不断提升。但随着央行提出MPA考核（2015年）、频出的资管新规（2016年以来）以及史上最严资管新规的征求意见稿（2017年），同业业务、银行表外理财业务受到极大的制约，原先依靠通道业务大幅扩大管理规模的券商及基金子公司均面临巨大压力，金融供给侧改革到来，行业竞争格局重塑。

与此同时，极光的亏损额也在扩大。2016年极光净亏损则为6140万人民币，2017年净亏损为9030万人民币，截至2018年3月31日的季度净亏损为2210万人民币，而2017年同期净亏损为2200万人民币。虽然极光在营收增长的同时对亏损加以控制，亏损率明显降低，但是巨额的亏损依旧在短时间难以扭转。

在外界看来，作为控股股东，森工集团曾给上市公司“输血”，把泉阳泉装入上市公司便是例证。在记者走访过程中，熟悉森工集团的人纷纷表示“泉阳泉几乎是集团最优质的资产”。新京报记者了解到，泉阳泉成立于2001年，在产品打入主流市场，品牌树立的时期，企业一直亏损，直到近几年才开始盈利。森工集团用十年的亏损培育了“泉阳泉”矿泉水品牌，泉阳泉饮品有限公司董事长王作臣曾表示：“现在想重新打造一个‘泉阳泉’的品牌，不投30亿是根本做不到的！”近年来，泉阳泉的收入规模实现了快速增长，2015年度、2016年度分别实现营业收入31624.55万元、41308.67万元。泉阳泉官网显示，按照近年良好态势发展，到2020年将实现销量500万吨以上，实现销售收入50亿元以上。

海通证券首席宏观分析师姜超认为，随着2016年、2017年去产能政策的落实，工业供需格局得到改善，国企产能利用率、收入利润率大幅提升，同时带动工业品价格上涨，两者共同带来国企收入、利润明显改善。而随着2017年、2018年去杠杆由金融领域转向实体经济领域，融资端的持续收缩倒逼国企降低负债率，而减轻债务负担令国企轻装前行。

而四方精创则是疑似参与央行数字货币的研发。2019年9月，公司在互动平台称：公司已具备数字钱包的技术储备，会根据公司发展战略开展相关研发工作；10月时表示，公司正在通过全资子公司深圳前海乐寻坊区块链科技有限公司对社区类数字通证的应用进行深入探索；11月在回复“公司后期会和华为联合参与央行数字货币研究吗”时表示，四方精创2018年参与了腾讯有关银行支付业务的开发支持；华为与公司联合发布的面向金融行业的分布式开放平台解决方案“Fincube”， 其中包含有＂区块链即服务＂的能力库，有能力为金融机构提供包含数字货币在内的多种金融服务的技术支持。

大规模投入也源自丁磊的支持。“我们要聚焦长期价值，牢牢地盯住用户的痛点、用户的需求，做用户的朋友。”有道上市时，丁磊表示，“当你能很好地帮助用户解决问题之后，赚钱是自然而然的事情。这才是君子爱财，取之有道。”另一个值得关注的是，网易有道何时能重回17美元发行价。尽管有网易股东的大规模买入，有道一上市还是破发了，截至20日收盘股价为13.45美元，而此次财报过后，有道又能否得到投资者的认可？