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第二个创新，是交易制度上的创新。现行的交易制度缺乏做空机制，我们在资本市场设计之初，接近30年前，我们的初衷可能是为了减少市场的投机，那个时点上情有可原，因为中国资本市场在刚刚设立的时候面临着巨大的意识形态压力。在那种背景下，为了减少市场对股票市场的这种指责，减少投机气氛，是必须要考虑到的，所以没有设计做空机制。但是结果不仅没有减少投机，反而导致了近30年来我们看到的两大市场怪圈。第一，政策市的怪圈。因为投资人只能在上涨过程中赚钱，所以人气高涨的时候资金和股价形成了正反馈的循环，一直涨到你想象不到的高度，就是股价没有最高，只有更高。涨到监管部门无法容忍的时候，必须要进行干预，要出台政策打压股票市场价格。打压之后，市场一旦反过来进入熊市的时候，因为缺少对冲机制，投资人需要忍受股价下跌，融资功能会快速地萎缩，这个时候又需要政策的刺激，在政策刺激下股市又进入了下一轮循环。所以股市就在政策的打压和刺激之下完成牛市和熊市的交替，总是无法打破怪圈。因为政策市确立之后，投资者往往关注的是政策导向，而不是经济运行的基本面，所以久而久之就出现了很奇怪的现象：每当经济不好的时候，我们希望通过股市来刺激经济，所以导致了中国的股市周期经常性地和经济周期相背离。我有一个学生试图做“股市周期和经济周期的关系”，我说你别做，做出来的结论贻笑大方，因为中国的股票市场在28年当中，大多数时候，至少25年时间这个现象是存在的：中国的股市周期和经济周期几乎是完全背离的，原因就在于政策市的确立。

中国民航部门今年4月致函44家外国航空公司，要求后者在5月25日之前纠正官方网站和其他材料中对中国台湾、香港及澳门等地区的错误标注。截至5月25日，已有18家外国航企完成了整改，26家因技术原因申请延期并承诺整改，承诺整改完成时间最晚为7月25日。

中国平安对《每日经济新闻》记者表示，该等投资纯属保险资金的财务性投资，中国平安看好汇丰的发展前景，且汇丰的分红率较高，符合保险资金的风险偏好和投资收益要求。据悉，中国平安已经不是第一次增持汇丰银行股权，早在2017年末、2018年初就已经增持汇丰控股股权了。

模型结果显示，该产品行业配置均衡且分散，偏好食品饮料、银行、家电、医药且持续性强，超额收益主要来自行业择时。图10、长城品牌优选行业净值归因图11、长城品牌优选收益分解：行业选股（左）和行业择时（右）Brinson业绩归因本文采用单期Brinson业绩归因，根据基金中报和年报披露的全部持仓的行业配置比例，对比同期基准指数的行业配置，分析基金持股的行业选股及择时能力，但由于无法获知基金在期间的实际调仓，所以Brinson业绩归因结果仅供参考。

川财证券在最新报告中强调，今年第四季度医药行业不少细分板块存在机会，建议投资者关注特色原料药、医药外包、医疗器械三大细分领域。具体而言，对于特色原料药板块，需求边际变化有望持续提升该板块整体估值。对于医药外包板块，投资者应关注服务领域的优质公司，该领域订单驱动的盈利模式受单个企业经营变动的影响较小，拥有更确定的增长属性。对于医疗器械板块，集中度提升和进口替代两大因素支撑行业景气度。

图6、长城品牌优选行业实际配置情况图7、长城品牌优选行业超配表5、长城品牌优选所有持股行业配置风格归因基金显著偏好大中盘，收益主要来源于风格内选股。依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数作为规模风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为季度。