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1.1 抗周期行业的选择关键在于把握行业景气的边际变化首先，对比2011-2012年与2018-2019年的宏观环境与市场的主导因素。（1）2011年市场下跌因素的影响程度：通胀>盈利>风险偏好。具体来看，四万亿刺激效果逐渐消退，社融增速和投资增速快速下行，企业盈利增速持续走低；通胀持续上行至6.45%（6%以上持续了4个月），货币政策持续紧缩；外部有欧洲债务危机，出口增速下滑。接着，随着2011年底降准、信贷放量等宽松信号的出现，以及2012年2月央行表示“差别化住房信贷政策，满足首次购房家庭的贷款需求”，利率下行伴随政策宽松，刺激地产销量和投资增速均回升。2012年，在政策预期的博弈过程中，上半年震荡、下半年持续回落；期间的反弹，主要来自货币宽松预期（7月前两次降准降息）；创业板牛市开启于2012年底，得益于新的政治周期与大创新的憧憬。

后来，财政部修改了资产管理公司考核方式，规定资产管理公司债权资产处置实施现金回收率和费用率指标目标责任制。但即使如此，到2007年底，信达资产不良资产回收率最高，仅为30%，华融资产的回收率为18%，东方资产回收率为20%，长城资产的回收率为10%不到。

同时，银行也承担了市场化初期宏观经济波动的冲击。1984、1988 年国内经济过热，银行信贷出现了两次较大的失控，由此也形成难以计量的不良资产。到90年代，东南亚金融危机爆发，国内经济受到波及，银行资产进一步恶化。当时我国申请加入WTO，商业银行可能要面对国际银行的竞争，银行负重难行，改革迫在眉睫。为了甩掉国有银行不良资产的包袱，参考国际经验，管理部门决定采取剥离银行不良资产的方式。

责任编辑：王萌中新网9月20日电 据外媒报道，当地时间19日，美国宾夕法尼亚州一家地方法院发生发生枪击事件，造成4人受伤，枪手被警方击毙。据报道，这起枪击事件发生在宾州费耶特县。报警记录显示，当天下午2点，地方法官辛姆肖克（Daniel Shimshock）的办公室发生枪击。

去年成都市深入实施“治霾十条”和大气污染防治650工程，空气质量持续改善，空气优良天数达251天，为近六年最高水平。去年，“稳就业”政策深入实施，动态消除“零就业”家庭，城镇新增就业27.6万人，城镇登记失业率3.4%。居民收入稳定增长，实现城乡居民人均可支配收入42128元、22135元，分别增长8.2%、9.0%，连续四年稳定在8.0%、9.0%以上。连续10年荣登“中国最具幸福感城市”榜首。

因此，MSCI纳A标的调整保持了应有的客观独立性，是基于中国经济基本面的稳定向好，是基于中国资本市场改革的良好预期。第三，此次MSCI纳A标的局部调整不落窠臼地吸纳了科创板公司金山办公，新股京沪高铁。金山办公成为首家入选的科创板公司，上市不足3个月，而京沪高铁上市交易仅16个交易日。MSCI这一行为被业界称为“更开放”。换个角度看，这一行为也隐含着对国内资本市场改革的肯定、迎合和推动意味，表达出境外投资人对A股市场更多的期许，而这一点，从市场近期外资持续净流入中也能得到佐证。