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图18：欧盟28国失业人数及失业率数据来源：Wind，中信建投期货图19：欧盟及欧元区核心CPI数据来源：Wind，中信建投期货1.4 美联储收紧流动性，欧央行跟随之路缓慢在经济持续复苏及对通胀逐渐达标的背景下，自2015年12月份开始，美联储开启了加息的进程。截至2018年12月份，美联储已连续加息9次，美联储基金利率已至2.25%—2.5%。由于当前美国经济持续强劲，且在美国制造业和非制造业扩张持续增强背景下，后期经济有望继续保持强劲势头，加上民众收入的持续增长，将有助于增强美国民众的消费信心，进而支撑美国消费价格的继续走高。鉴于此，美联储采取进一步加息的概率较大，在最新的声明中，美联储表示，目前的利率已达到中性利率的底部，预计2019年还将加息两次。并且美联储的缩表也在持续进行之中，全球流动性紧缩已经给新兴市场国家带来一定的压力。

受财政政策调整的影响，2018年财政收入与支出增速双双下行。财政部公布的统计数据显示，2018年1-11月份，全国公共财政支出累计达到19.18万亿元，同比增长6.79%，增速延续着从年初开始的持续回落态势，且相比于2017年同期要低1.48pcts。支出减少主要在教育、医疗卫生与计划生育、城乡社区事务和交通运输方面，它们占财政支出的比重较高，但1-11月同比分别仅增长4.2%、5.8%、3%和6.5%。全国公共财政收入17.23万亿，同比增长6.54%，增速较去年同期大幅下降2.56pcts。其中非税收入同比下降9.1%，税收收入同比增长9.5%，主要税种收入增速均超过平均水平。需要解释的是，非税收入的同比下降表明政府清理不合理收费项目的工作成效显著，而税收收入同比持续高增长并非因为减税措施的失败，而是由于征收效率的提高所致。

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消费的背后是收入。以上现象反映出，这两年来居民的收入增速有所放缓，尤其是中间层的收入出现了大幅度回落。如果把中国人的收入分为五个组，有低收入组、中低收入组、中等收入组、中高收入组和高收入组。现在，除了高收入组和低收入组这两个组的收入增长比较快之外，中间三个组的收入增长大幅度下降，但中间三个组恰恰是中国消费的主力，这对提振消费非常不利。

股价增速明显领先于大盘，是上市险企交出的二级市场成绩单，数据显示，上证指数同期区间涨幅为12.96%。值得关注的是， 从近5个交易日表现来看，保险股股价略有回调。但在中银证券分析师看来，在上市险企中报业绩高增长、保险板块估值仍较低以及部分公司新单和新业务价值有望实现前低后高的因素刺激下，“看好8月保险板块表现”。

值得注意的是，今年一季末13家养老金现身十大流通股东的股票中，无一来自曾有“三高”之称的创业板。而在2017年年报中，曾有基本养老保险基金八零二组合出现在了永贵电器（300351.SZ）的前十大流通股东中，不过由于别的股东持股数量增加，目前养老金组合已跌出了前十大流通股东名单。